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山西证券股份有限公司邓周宇,魏赟,张智勇近期对普洛药业进行研究并发布了研究报告《CDMO布局已现成效，小分子/ADC/多肽驱动CDMO加速兑现》，给予普洛药业买入评级。

普洛药业(000739)　　投资要点：　　公司是横店集团旗下医药产业平台，深耕原料药（API）一体化制造三十余年，正向"做精原料、做强CDMO、做好药品、拓展医美"战略转型，是国内原料药出口龙头与国内一线小分子CDMO服务商。当前公司正处于业务结构切换的关键窗口：低毛利的原料药业务主动收缩、向高毛利与高附加值品种聚焦，CDMO业务依托项目"漏斗模型"进入商业化兑现期，正在成长为公司的第一大毛利与未来第一大收入来源。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为93.40、105.76、122.00亿元，同比-4.5%、+13.2%、+15.4%；归母净利润分别为8.60、11.25、14.62亿元，同比-3.4%、+30.8%、+30.0%，PE为28.1、21.5、16.5。持续覆盖，给予"买入-B"评级。　　2026年前三季度，公司实现营业收入68.35亿元（同比-11.97%，主要系主动收缩低毛利API业务所致），综合毛利率同比提升2.64pct至27.66%，归母净利润6.14亿元（-12.37%），扣非净利润5.68亿元（-12.22%）；CDMO业务前三季度实现营收20.50亿元（+21.38%），项目总数达1715个（+38%），三年内将交付的商业化在手订单超78亿元。　　CDMO业务已形成小分子、ADC、多肽三大方向共振格局。　　CDMO为基本盘，DS（起始物料+注册中间体+API）项目商业化/验证期/小①小分子试分别增长25%/28%/33%；　　②ADCCDMO产能利用率高，在研项目52个；　　走通）双技术，在研项目81个。③多肽CDMO依托固相合成（扩产至2万升以上）与液相合成（技术路径已风险提示：行业政策与集采风险，原料药价格波动风险，CDMO订单与项目进度风险，汇率波动风险，产能投放不及预期风险，市场竞争加剧风险。。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为27.6。

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